投资增速下降

从房地产行业来看，1至7月房地产投资同比增长33.6%。一方面，因为1000万套保障房建设提供了支撑；一方面，相关开发成本提高。但9月商品房销售价格景气指数，已跌至100.04的低位，类似于2008年11月时的水平，市场观望气氛浓烈。进入下半年，北方大部分地区房地产开发速度放缓，因此保障房对投资的正向拉动作用必将减弱。考虑到银行的放贷节奏，以及新房上市造成库存压力不断加大，低销售、高库存的格局必然拉紧地产商的资金链。对于房企而言，为了确保现金流，无非2条路：一是，打折降价走销量，回笼资金；一是，通过非银行渠道融资，借债硬抗，至少扛过四季度，希冀2012央行的态度回转。当然，这一过程中新一轮的洗牌游戏又将不断上演。

根据11月15日，铁道部统计中心公布2011年10月全国铁路主要指标完成情况显示，今年前10个月，铁路完成固定资产投资4289.9亿元，比上年同期减少1443.6亿元，同比下降25.2%。10月份，铁路完成固定资产投资335.6亿元，这是铁路连续第三个月固定资产投资在400亿元以下。今年余下两个月的数据尚未公布，考虑到10月份铁道部其他投资(主要是车辆采购投资)为131亿元，同比大增385%，以及11月新获2500亿元左右的融资支持，并在11月20日之前直接拨付到各建设单位。铁道部资金紧张的局面逐步缓解，12月铁路固定资产投资数据将明显改善。但较之年初6000亿的计划，估计仍有近千亿的差距。7.23甬温动车事故，对在建项目产生的影响是不言而喻的。

2011年7月12日，统计署公布数据，地方融资平台规模约10.7万亿，其中政府负有偿还义务的债务约6.7万亿，且这部分债务主要在2011、2012年偿还。实际上，参看国家统计局《关于2010年年度国内生产总值初步核实的公告》，2010年GDP初步核实数401202亿元，中国2009年GDP为340903亿元，做一个简单的减法，2010全年新增GDP约为6.03万亿，对比6.7万亿的债务，还款压力之大可想而知。当然，考虑到政府拥有大量的资产，矿产、土地、直属企业等等在经济中占有举足轻重的作用，远不至于破产，但由地方政府主导的基建投资增长必将受到限制。

CPI将较快回落

主要基于以下四个要素判断：1.投资增速下降(见上文)，2.食品价格尤其是猪肉价格下降，3.外汇占款的下降。CPI在2011年7月到达最高点后，从下半年直至2012年上半年将逐步回落。

粮食价格尤其是猪肉价格下降

由于目前猪肉价格以及粮食比价已经很高，养猪利润大幅提高。湖南省作为全国最大的生猪调出省，对全国生猪价格影响较大，参看中信证券发布的《湖南“猪价、粮价”调研报告》显示，2011年3月后随着养殖利润的扩大，仔猪和母猪补栏速度较快，期间补栏的仔猪在8月后陆续出栏，当前60公斤以上大猪的存栏占比达到30%以上，市场供给快速恢复，且今年的疫情状况相对往年较轻，有利于生猪供给。报告预计年内猪肉价将高位震荡，不会再出现暴涨的情况。

这里需要指出的是，鉴于2011年上半年猪肉价格涨幅明显，对社会资本的吸引力很大。由于长期负利率的存在，依据前9年的事实经验“长期负利率=猪肉价格剧烈波动”，2012年下半年猪肉价格又会暴跌。

至于粮食，国家统计局12月3日公布的数据显示，今年粮食种植面积约16.59亿亩，比去年增加了1044万亩；平均亩产344.4公斤，比去年提高了12.8公斤；总产量11424亿斤，比去年增产约495亿斤。尤其是，粮食总产跨上11000亿斤的新台阶，连续第五年稳定在1万亿斤以上，实现半个世纪以来首次连续八年增产，单产和总产均在去年大幅增加的基础上再创历史新高。由于食品价格在我国CPI计算中占据很高的权重，肉价、粮价的趋稳，对于CPI回落，将产生明显推力。