花万元就能投资齐白石的名画、名家雕刻的和田玉、顾景舟弟子的紫砂壶，每年享受10%以上的收益率。眼下，全国不少文化艺术品交易所纷纷尝试将艺术品打包成组合产权，接受投资者认购，有些门槛低至每份1万元。

听上去很耳熟是吧？两年前，全国多家文交所推出艺术品份额化交易，将艺术品权益拆分后公开交易，投资者可以像买卖股票一样，最终引发了一场恶性炒作，不少投资者血本无归。

如今的组合产权就像是当年的艺术品份额化交易的2.0版本。据不完全统计，目前各地文交所已经陆续发行数十款组合产权产品，像上海、陕西、浙江等地文交所都把组合产权作为主要的艺术品业务。那么，组合产权投资跟早先的艺术品份额化交易有哪些不同？会步艺术品份额化交易的后尘吗？

收益率超过信托

最近浙江文交所正在发行“和田籽玉名家作品组合产权”，投资规模500万元，资产管理人杭州方圆玉石文化交流中心主动认购100万，剩下的400万面向文交所会员，最低认购金额仅为2万元。

招募说明书显示，这一项目涉及了12块和田籽料，由黄罕勇、崔磊、邹作志等国内美术大师雕刻完成，每件底价在30-90万之间。浙江文交所副总经理刘波透露，目前的认购情况很好，基本能在两周内完成。

这点也在情理之中。从门槛来看，2万元的认购门槛要比银行理财产品还要低。而在收益方面，预期年化12%的收益率再加上部分超额收益，已经超过艺术品信托的收益率。

虽然不像艺术品信托一样有“刚性兑付”，但为了保证收益率，项目方向浙江文交所提供了价值数百万的和田玉作品作为抵押。

“打包的12块和田玉会通过展卖、拍卖等方式退出，即便算上各项费用，与市场价相比还是有较大优势。”刘波并不担心收益率达不到预期。

去年陕西文交所发售李苦禅国画作品组合产权，最长管理期限是两年，预期年化收益率15%。结果画作在项目运作后的90天就以拍卖的方式售出，其间的收益率达到8%，折算成年化收益率高达32.4%。

艺术品融资变现新渠道

刘波介绍，这款产品的项目方是苏州的一家公司，公司老总已经玩了20年的和田玉，做这个项目的初衷是想盘活资金，“这两年他们的业务量增大，又要持续不断收购玉石，占用资金比较多，就想将原来的一批存货融资变现。”

今年上半年，浙江文交所还发行了“林风眠1号组合产权”，挂钩的标的是著名画家林风眠的一幅作品，这笔融资主要用来投资林风眠的另外画作。

换句话来说，组合产权产品更像是用艺术品作为抵押物，向投资者借款，收益率就是投资者的借款利率。众所周知，艺术品投资并不具备很强的流动性，在大环境不景气的时候，投资者很容易遇到变现难题。

“很少有银行愿意给艺术品做抵押贷款，交给典当行又贷不到多少钱。组合产权提供了一个新的变现方式。”陕西文交所相关业务人员说。

当然并不是所有艺术品都能通过这一渠道变现。像陕西文交所目前的业务主要针对书画一类，特别是像齐白石、徐悲鸿等名家名作，上海文交所主要以当代绘画作品为主。

刘波表示，目前各家都不敢过于放大组合产权的规模，一般都在数百万元左右，而且选择市场表现可以的标的，或者像玉石之类的稀缺资源艺术品。

高额收益并不好拿

在与浙江文交所合作前，北京邦文当代艺术投资有限公司合作方多是银行和信托。“之所以和文交所合作，主要是原有渠道竞争日趋激烈，而且文交所平台更为灵活。”公司基金部总经理康旭盛表示，目前银监会加强了与艺术品有关的金融化产品的风险控制，在艺术品市场处于降温期，也不合适发行体量过大的产品。

像陕西文交所正在发行的“张大千国画作品(1号)投资组合产权”，标的只有《松下高士图》一张画，总共募集资金不到500万。“如果要和银行、信托合作，规模不可能做得那么小，涉及的名家作品多了，也给真伪辨别、保管等工作带来压力。”康旭盛说。

就他了解，目前很多艺术品投资公司都希望和文交所合作，组合产权也已成为艺术品金融化的新宠。

不过这种模式并不是没有任何风险。“最终项目能否保证收益和艺术品市场行情有关，万一标的物选择不好就会有风险。”刘波表示，艺术品组合产权是文交所在艺术品份额化之后的新尝试，中间也有一些不确定性，“现在规模小好控制，如果规模达到几千万甚至上亿，如何控制风险是个问题。”

在与文交所的合作中，除了支付预期收益，项目方还需要向文交所支付各项费用。一位参与过组合产权投资的投资者算过一笔账，他参加的那个项目预期年化收益率是15%，如果运营期限达到两年，需要支付超过8%的费用，“假设项目方想要达到预期收益，并且有利可图，再算上投资艺术品的资金成本，则与文交所商议的最低退出价必须要比成本高出30%。”

换言之，倘若没有30%的价格空间，项目方又没有提供抵押的话，这一项目的最终收益率很难拿到15%。

编辑：江兵