黄隽 中国人民大学经济学院教授、中国人民大学艺术品金融研究所副所长。

曾巩 局事帖

近日，在中国嘉德2016春拍“大观”夜场上，华谊兄弟董事长王中军以2.07亿元竞得曾巩的《局事帖》，消息刷爆了各大媒体的头条。

艺术品市场是个信心市场，买家的信心直接影响到流入到市场的资金量的多少。因此，艺术品市场与宏观经济呈顺周期关系。在经济繁荣时期，人们对未来充满信心，艺术品市场兴旺；而在经济不景气的阶段，艺术品市场也会受到拖累，价格和成交规模都会下降。

然而，最近两年，在经济增速放缓，经济运行在一个较长的时间将延续L型走势的大背景下，中国艺术品拍卖市场却出现了明显的两极分化现象：一方面，中低端的艺术品身价大跌，成交量大幅萎缩；另一方面，与艰难的宏观经济走势完全不同，生货和精品在拍卖市场上非常抢手，亿元级成交的拍品屡见不鲜，购买力强劲。

自2014年以来，为了刺激经济，央行多次降准降息，货币发行宽松。截至2016年4月末，我国广义货币供给量M2的余额已经达到了144.5万亿元，同比增长12.8%。金融机构人民币贷款余额已经达到99万亿元，同比增长14.4%，货币供给和贷款的增速都远远高于名义GDP的增速，流动性过剩是不争的事实。

有研究表明，货币投放对实体经济的刺激效率下降，从2014年以来，实体经济的投资回报率已经低于融资成本。资金永远是追逐利润，由于股市低迷，投资实体经济回报率低，无风险利率持续走低，导致过剩的货币脱离实体经济流向收益较高的资产市场，大量资金在寻求更高收益的金融资产。在利率下行、刚性兑付逐步被打破的背景下，投资风险加大，资产管理机构难以找到收益较高的固定收益类资产，“钱多+资产荒”已成为市场的主流看法。

唐宋八大家之一的曾巩出生于儒学世家，是北宋着名的政治家、史学家和散文家，与欧阳修与王安石关系密切。《局事帖》是曾巩写给同乡的一封信。这封信是传世孤本，流传了900多年。在艺术品市场，流传有序的精品之作历来是藏家追逐和争夺的对象，名家收藏、稀缺性都会给作品增值。

在中国经济增速下行压力越来越大的情况下，地方债的置换将高收益、低风险资产转化为低收益、无风险资产。银行不缺钱，但苦于缺乏收益好有前景的项目。2015年7月后，资产荒现象更是凸显，大量资金找不到合适的地方安身立命，已经成为了中国金融市场的伤痛。虽然政府希望资金流向实体经济，但是实体经济不赚钱，导致大量的流动性涌向资产市场，在金融市场里空转，流窜于不同市场兴风作浪，让房地产、黑色金属、大蒜等市场风起云涌。在货币流动性充沛下，资金游荡到哪里，哪里就激流勇进，价格上涨也无法避免。

在此环境下，“找资产”成为了大量货币最普遍和最直接的诉求，艺术品的天价在某种程度上可以说是一种货币现象。名人的艺术精品具有较好的历史价值、学术价值、文化价值、审美价值和经济价值，在通货膨胀的强烈预期下，伴随着收入和教育水平的提高，人们对艺术品的需求必然会越来越大，艺术精品的价格也会越来越高。在流动性过剩，缺乏高回报资产的情况下，艺术精品自然成为资金追逐的好资产。

编辑：江兵