中国首只拍卖概念股、有“中国苏富比”之称的保利文化（03636.HK）24日早上披露了长达568页的招股说明书，放弃了A股上市后在香港找到了上市机会。保利文化股票受到投资者的追捧，吸引了包括全国社保基金及工银瑞信资产管理公司，二者将认购合共2000万美元的股份，国际配售部分很快售罄。

然而让人担忧的是，保利文化主营业务当中的艺术品拍卖，以及剧院演出经营，在反腐败浪潮高涨的背景下，高端餐饮行业早已经率先溃不成军，而艺术品拍卖和演出经营未来的命运同样不容乐观。

保利文化于2012年度收入为16.5亿元，净利润2.42亿元，分别同比减少6%和30%。保利文化预计，2013年度其收入将不少于2012年度。截至2013年10月底其10个月收入则同比升17%至14.6亿元，不过净利润下跌9%至1.74亿元。

连续两年成交额下滑

招股书引用行业数据称，中国（含香港）占2012年全球艺术品拍卖总成交额约41%，也是自2010年以来连续三年成为世界上最大的高雅艺术品拍卖市场。2003年到2012年，中国（包括香港）艺术品拍卖成交总额复合增长率达到42.3%，不过2012年受到全球及国内经济不景气的影响，年成交额下滑32.8%，只有576亿元。保利文化称，2013年上半年已经趋向稳定。

不过2013年265.9亿元的成交额，连2012年一半都没有，265.9亿元这个数字，也依然远低于2012年上半年的281.6亿元和2012年下半年的294.4亿元，而2011年的上下半年，该成交额都超过400亿元；由此可见艺术品拍卖市场并没有如保利文化所言“趋向稳定”。

招股书称，2003年以来，全球艺术品市场投资和消费的重心由发达国家逐渐向新兴市场转移，就拍卖成交额而言，自2010年起，中国已成为世界高雅艺术品最大的拍卖市场，而北京及香港为两个主导中心。2011年中国的艺术品拍卖年成交额逐年上升49.4%至856.5亿元，但2012年受全球及国内经济不景气的影响，年成交额下滑32.8%。

保利文化预计，中国艺术品拍卖成交额于2014年将保持上升势头，主要受惠于中国富裕人士数目快速增加、机构资本大量涌入以及中国艺术品存量丰富等因素驱动。

有香港资深分析人士向《第一财经日报》记者表示，过去不少企业为了求政府办事，会向官员赠送艺术品，从而产生腐败行为，而在近年来反腐败的风越刮越盛之际，高端艺术品市场无疑跟高端餐饮行业类似，同样遭到了沉重打击，这也是2012年以来艺术品拍卖成交额连续两年下滑的原因，2014年要如保利文化预计那样好转似乎并不现实。

影剧院经营不容乐观

此次保利文化上市计划融资21.9亿至25.67亿港元，其中约50%将用于发展艺术品经营与拍卖，约25%将用于扩大影院投资与管理板块规模，约15%将用于扩大演出与剧院管理。在反腐败形势下，后两者的经营也不容乐观。

华南某演出场馆相关市场策划人士向本报记者称，过去有一些企业会采购演出门票，可以赠送给客户，也可以赠送给政府官员，而现在反腐败的形势下，企业向客户和政府官员赠送演出门票的情况有所减少，这也使得演出市场经营不如以往景气。

该人士也称，随着各地方政府推动大量演出场馆的建设，保利文化现在经营的剧院会面临很激烈的竞争。以深圳为例，目前深圳保利剧院并未形成明显的市场优势，深圳当地很多优秀的演出会被安排到深圳音乐厅或者深圳大剧院，而目前深圳南山也有在建的深圳歌剧院，这都对深圳保利剧院形成了较大的竞争压力。

招股书显示，保利文化2013年前十个月当中，43.7%的收入来源于艺术品经营与拍卖，39.9%的收入来源于演出与剧院管理，达到5.8亿元，而影院投资管理则为16.4%。

另一方面，也有业内人士认为，目前国内影院投资呈现过热状态，虽然未来电影市场仍有很大潜力，但影院建设过快、建设成本过高已经成为业内共识，短期内大规模扩张存在较大风险。

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