冷林

支撑艺术品市场的除了资金以外，很重要的是出于了解和喜爱基础上的资深藏家。缺乏收藏做支撑的艺术品市场被托到天花板上以后，会狠狠摔下来么?金钱正朝着艺术品呼啸而来，到底是刚开始的金钱游戏?还是崩盘之前的末日狂欢?

在各大信托公司热推艺术品信托产品之际，中国对外经济贸易信托有限公司的艺术品投资顾问上周却在原计划发行一亿元，路演时早已超额预约达一亿三千万的前提下主动递交暂缓操盘的报告。

为何中国对外经济贸易信托有限公司的艺术品投资顾问宁愿主动要求暂缓发行也不愿意分成二档基金累积发行?是基金架构不健全还是艺术市场的板块轮动?

为何一些画家、评论家、画廊经营者在接受记者采访时表示都不看好艺术品信托?

支撑艺术品市场的除了资金以外，很重要的是出于了解和喜爱基础上的资深藏家，缺乏收藏做支撑的艺术品市场被托到天花板上以后，会狠狠摔下来么?

投资观念本末倒置，如何“获利退场”

上周，作为中国对外经济贸易信托有限公司的艺术品投资顾问，即管理人，该艺术品顾问公司负责人透露已主动递交暂缓发行的报告分别送至代表产品发行方的信托公司和作为基金销售渠道的合作银行，主动要求暂缓一亿三千万的超额预约订购。

而与之形成鲜明对比的是本月，北京邦文当代艺术投资有限公司(以下简称“邦文”)作为国内成立的第一家专业的艺术品投资管理公司，拥有自己的“艺术品拍卖”、“艺术品基金管理”、“艺术画廊”和“艺术品财富管理顾问”等四大板块，正在与交通银行合作发行规模上亿元的艺术品信托产品。同时据国投信托总经理吕益民透露，最近国投信托正在筹备发行两期规模较大的艺术品信托，两期加起来的募集总额能达到10亿元。届时，国投信托累计发行的艺术品基金预计将接近30亿元。

同时在常规的信托架构中，为了给投资人一个保障，艺术投资顾问作为基金管理人还要采取“跟投”的运作方式，成为“次级投资人”，与作为投资者的“优先投资人”共担风险，如果出现亏损，首先亏损“次级投资人”的出资部分。除了“跟投”，基金管理人还要用“回购”的措施，对一些在清盘时仍旧卖不出去的作品，以一定的价格回购来最后托底优先投资人的收益。针对这一模式，中国对外经济贸易信托有限公司的艺术品投资顾问公司负责人在接受记者专访时表示：“我配合信托公司和银行发一亿的基金就要跟投20%，等于押2000万不能动，出了风险，我的2000万先赔进来。而‘优先投资人’和‘次级投资人’在收益上的分配比例是7:3，居然我赚得30%还要被银行和信托公司再按一定比例分，最后我到底能拿多少?但我要承担多大的风险?如果按超额预约的一亿三千万继续分成二档基金累计2亿元发行的话，意味着我要押4000万元先承担风险，后分收益 。同时还构成利益冲突，因为投资标的都是‘当代’和‘近现代’，尤其当你发二档基金，投资人有重叠的时候，比如都买吴冠中作品，如果第一档基金赚得多，第二档赚得少，那么每季的信息披露怎么跟投资人交代?因为基本投资人都不会很懂艺术品市场，就会质疑，‘为什么我买的第一档多赚第二档少赚?’所以按投资利润来测算，基金管理公司用这种架构来运作绝对赚不了大钱。”同时，该负责人还表示：“我们主动提出暂缓除了整个基金的架构不健全，也是因为投资人的投资观念本末倒置。在国外发那么多档基金，从来没有次级和优先的概念，所有的投资都有风险，而投资人为什么选你，是因为投资人对你的操作公司所披露的过往绩效记录有信心，由投资人自行决定选择哪家投资公司作为基金的操作，而不像国内，因为大家都没有以往绩效记录，所以‘统一’避谈绩效，转而新建从资金、作品、美术馆到拍卖行的每个环节，证明有买得进、卖得出的完整退出机制和出货管道，操作团队以此倒过来求投资人投基金，本末倒置。”