操盘与被操盘 谁是幕后主使？

天津文交所被公认为“国内第一个真正的艺术品交易所”，提起它我们就不得不谈到一个人，他就是屠春岸。早年毕业于杭州大学金融系、后进入人民银行上海分行工作、1996年从宁波证券高层位置离职始到北京做投资的他，虽很少见诸媒体，但在艺术品投资领域却是个不容忽视的人物，是他创立了天津文化艺术品交易所，创出了“艺术品份额化投资”这一模式，真正开启了中国艺术品大规模证券化之路。艺术品疯狂投资的新一页由此掀开，他也因此而备受争议。

和雷原的弘扬中国文化传统的初衷相似，屠春岸的文交所设想颇有些“书生报国”的浪漫主义色彩，用他的话说，2000年5月保利集团在香港两个拍卖会上高价拍得圆明园兽首，引发了一段拯救国宝的故事，也引发了屠春岸“书生报国”的壮志，艺术品金融化即文交所得设想由此而来。但之初文交所模式并不被认为是一个可以“赚大钱”的项目，在寻找投资方时屡屡碰壁，直到直到遇见天津的房地产商陈玉。屠春岸说服陈成为大股东，后出任文交所法定代表人兼董事长，屠自己则任总经理。屠春岸在2008年7月5日，正式向天津市递交了准许其成立文化艺术品份额交易市场的申请，申请很快得到签字批准。

此后，屠春岸继续为文交所的开业交易奔波，主要是电子交易系统的建立和客户交易资金的三方托管，现在他将其称为“留给天交所最后的遗产”——因为当时天交所内部已经开始有争议，并最终导致屠春岸的设想被完全颠覆，最终出现的天交所并不是他所设想的。“上市产品的选择是交易所的生命。”屠春岸说。他曾经历过上世纪90年代初“老八股”的炒作，因此极力回避小市值产品上市。但天津文交所首批上市的是天津美院教授白庚延的作品《黄河咆啸》和《燕塞秋》，分别作价600万元和500万元，以每份额1元的价格，分别发行600万份和500万份。在一些人看来，天津文交所选择这样的“小品种”，就已经注定了它们被爆炒导致价格狂涨的命运。天津文交所后来的“乱相”在全国引起强烈关注。白庚延的上述两幅画作，在经历了60个交易日后暴涨了近20倍，市场炒作堪称癫狂。从进入天津文交所几十亿的资金量来看，这是一个饥饿的市场，但在舆论的压力下，文交所不得不修改规则。

问题在于，规则修改似乎并没有章法。譬如2011年3月7日公告称对非上市首日的涨跌幅限制从15%调至10%，但接下来两周的时间里，许多品种依然维持了每天15%的涨幅。所谓的公告形同虚设。不少中小投资者直陈“这里面水太深了”。“水倒不深，关键是陈玉什么都不懂，就是手足无措。结果涨得太多，政府害怕了，就想短时间控制这件事情，于是只好频繁修改规则。”屠春岸说。一位艺术品投资人士也对记者称，防止市场恶意炒作的初衷可以理解，但是文交所规定艺术品份额交易期限届满后实施停牌，以竞价方式交割退市的做法实在“荒唐”，“肯定没人接牌，评估价已经明显高估，市场再炒作一下，明天到期了，卖给谁去？”

最终的结果是天交所的股东们并没有看到他们所期待的“暴利”，被欲望冲昏头脑的投资者在“搏新”中被套牢，如鲠在喉。作为一个新生事物，疯长之后必然要面临洗牌，在这场无声的硝烟战中没有最后的赢家，一方面在于文交所模式在设计和执行中存在严重偏差，鉴定、保险、监督和退出机制存在弊端，另一方面在于面临高速发展的艺术品市场，不确定性增多，把整个艺术市场尚待解决的问题完全归咎于文交所也是不现实的。

份额化忧虑：份额化≠证券化

文交所的艺术品份额化交易模式是一种类证券化的交易模式，但又不等于证券化。雷原表示，文交所与股票市场最大的区别是，股票的标的物是一个企业，企业是经常变化的，市场好业绩好，经营者卖力、有本事，它的业绩就好。艺术品一旦被托管起来，就不会发生变化，从这个意义上讲，风险也小了，但增值的空间只能说是随着时间往上升，包括货币符号发行得越多，增值的空间就好。但我们看不到它创造了什么利润。这方面就是供求关系。而股票是有业绩的，老百姓有一个分析的工具。艺术品的价格、分析工具可能更模糊一些。

天津文交所设计之初的标的物是中国传统书画作品，初定为齐白石作品，但碍于藏家不认同艺术品金融化这一交易模式，加之艺术品鉴定问题尚未解决，最终选择了去世不久的画家白庚延的作品，以此杜绝赝品，但因此带来的问题是市值太小，在大量资金涌入经历暴涨之后最终导致“崩盘”。另一方就是艺术品的估值问题，雷原认为为了保证投资者的正常获利空间艺术品估值宜低不宜高，但现在许多文交所都以其他方式掩盖估值过高的问题，如发资产包这一模式，将一位画家的几十张、上百张作品打包，以价格最高的一幅作品作为平均价打包发售。

除此之外，就是监督不到位导致交易不透明，目前大多的文交所股权多为私人控制，为了改进天津文交所不透明而且多为私人控制的股权安排方式，很多新成立的文交所都在幕资模式上做了调整，泰山文交所的国资占股超过60%，大股东是山东省鲁信投资控股集团。彭中天认为文交所应加强自律，打造诚信，增加交易透明度，完善规则，探索新的交易模式，尽快成熟起来。

面对整顿 文交所需重新定位

国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定(国发(2011)38号文)、中宣部等5个部门出台的关于《加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》(下称“49号文”)及《文化部关于加强艺术品市场管理工作的通知》等三个文件的下发，可以看做是关于整顿文交所、规范艺术品份额化交易的一个完整的政策板块。艺术品基金、信托等艺术品证券化形式的出现，是艺术品市场金融化发展的大势所趋。

而对于艺术品份额化产品，虽然38号文之后，国家并未喊停，但诸多规定已严重限制了其生存活力。如38号文重创艺术品份额化产品的“三不”原则：“不等额拆分、不连续竞价、不超过200人”，条条钉死目前艺术品份额化产品普遍设置的“等额拆分”、“集中竞价”、“连续挂牌”、“T+0实时交易”、“不限人数”等交易规则。目前仍然硬着头皮上市交易的，以手握国务院金融创新“尚方宝剑”的天津文交所为代表，但旗下十多个份额化产品价格一路走低。而南方文交所则是静悄悄地迎合38号文的规定改了交易规则，交易模式改成了T+5。

市场人士分析，退出机制是艺术品资本市场一个重要的组成部分，也是此前各界对文交所乱象争议最多的地方。现在各地文交所频繁在此发力，不排除临时抱佛脚的可能。只不过在整顿风暴来临之时是否有效，恐怕不久就可见到分晓，文交所重新定位势在必行。

【编辑：张长收】