金融改革

资本项目可兑换试水区

利率市场化的下一步落脚点

随着海外市场对人民币认知和接受程度的提升，人民币在全球的使用率和覆盖面不断扩大。上海自贸区方案中明确表示在风险可控的前提下，可在区域内对人民币资本项目可兑换进行先行先试；在人民币跨境使用方面先行先试；探索面向国际的外汇管理改革试点，建立与自贸区相适应的外汇管理体制。

业内人士认为，上海自贸区一旦试水人民币自由兑换，不仅可以让企业直接以投资为目的自由兑换人民币，方便资本跨境投融资，更意味着人民币资本项目可兑换改革更进一步。交通银行首席经济学家连平（微博）在接受北京商报记者采访时表示，资本项目可兑换是人民币国际化的前提，选择上海自贸区试点资本项目可兑换，可以获得改革经验，以便今后向全国推广。

市场在期待自贸区激活经济发展动力的同时，也对金融市场放开存在疑虑。业内人士担心，人民币资本项目可兑换的放开会引起资金量增加，境外的人民币会回流到上海自贸区，并且流向其他地方或涌入房地产市场，导致整体房价上升。对此，连平指出，自贸区试行资本项目可兑换是否会引起“热钱”外流，需要看自贸区制度如何设定。据他介绍，目前我国有四家商业银行可开立离岸账户，但在具体业务上，离岸账户与在岸账户是分开独立、严格管理。自贸区也可进行类似设置，自贸区内及区外完全独立。

对于资本项目的改革路线图，央行人士此前曾多次做出规划。央行调查统计司司长盛松成透露，扩大开放人民币资本账户的条件基本成熟，目前正在协调推进优化资本账户开放的子项目，“风险大的晚开放，风险小的早开放”。具体而言，短期支持企业走出去，中期放松有真实贸易背景的商业信贷，长期审慎开放不动产、股票、债券等领域。至于投机性很强的外债短期项目，甚至可以较长时间都不开放。

利率市场化的下一步落脚点

利率市场化是各界对上海自由贸易区试点最为期待的金融改革内容之一。究竟金融市场利率市场化是指哪些方面？有消息人士称，此次方案明确表示要在区域内实现金融市场利率市场化，金融机构资产方价格实行市场化定价。

中国睿库研究院副院长、经济研究所所长高连奎曾撰文建议，利率市场化可在部分城市先行试点，在试点城市可选择完全放开，通过观察结果，将试点城市中出现的问题找出并妥善处理，有了实地经验再推广到全国。中国当前面临的问题不是储蓄危机，而是企业融资危机，世界各国利率市场化的结果都是融资成本升高，鉴于此，中国更应该慎重。

一位业内人士表示，上海自贸区可能会成为利率放开的试点区。法兴银行中国经济师姚炜表示，目前存款利率仍被限定在央行基准利率的110%之内，这是金融系统真正的制约因素。可以理解的是，存款利率市场化更加复杂，需要存款保险制度为之铺平道路，该计划可能会在2013-2014年启动。此外，在完全放开对当前利率的管制之前，央行还需要培育新的政策利率。除了实施存款保险计划之外，近期内可能推行的下一步利率市场化措施包括提高存款利率上限至基准利率的120%；放开长期存款利率；放开大额存款利率。

此前，浙江省人民政府副省长朱从玖表示，利率市场化改革应尽快形成合理的利率形成机制，因为利率本身是资金价格，也是各类金融资产的价格，还是金融资产基准定价的坐标系，需要一个合理的利率形成机制，使得金融资产和财富能够得到市场的、合适的评价和价值判定。

不过，在利率市场化试点的过程中，风险也同样存在。“总体来说，利率市场化的风险是很大的，既包含银行的风险，也包含储户的风险，而银行面临风险时，肯定首先想到的就是将风险转嫁给储户，所以存款保险也应该跟上。”一位银行业人士直言。

为三大评级机构入华打开窗口

上海自贸区除了在人民币资本项目可兑换和金融市场利率市场化方面将有所突破之外，此前确定的金融业对外开放也将在自贸区里率先得到落实，其中包括银行业以及资信调查行业等。

据悉，获批的方案中包括，上海自贸区内允许设立外资银行以及民资与外资合办中外合资银行；允许设立有限牌照银行；允许设立外商投资资信调查公司。

“设立外资银行并不是什么新鲜措施，但允许设计民资与外资合办的中外合资银行，这在目前还是一个突破。目前我国有大量的外资行，但这些外资行主要以外商独资为主，也有些中资银行含有外资股，但外资股在中资行中的地位主要以财务投资为主，所持股份比重不大。如果允许民资与外资开办合资银行，这将是一个双重突破。”分析人士说。

更有业界人士预计，一旦合资银行真正设立并参与市场竞争，将有望改变整个外资商业银行在华的尴尬地位。一直以来，外资商业银行在华业务虽然持续保持较快增长，但却始终未能进入主流商业银行阵营，今后这一局面有望在上海自贸区首先破局。

此外，值得注意的是，在一些市场人士看来，方案中关于“允许设立外商投资资信调查公司”的表述，很可能为国际三大评级机构入华打开了第一扇窗口。

有市场人士指出，目前，由于政策的限制，国际评级市场三大巨头穆迪、标普和惠誉未能直接进入中国市场，只能借道参股境内评级机构的方式曲线入场。一旦我国在上海自贸区放宽限制，三大评级机构可能获准直接在华设立分支机构。

“实际上，国内的评级机构话语权很弱，独立性和公信力不强，如果过度限制三大评级机构的进入，反而对于我国资本市场的国际化不利。引入三大评级机构入华，能够为中国资本市场带来更多的外部投资者，有利于加快资本市场的国际化进程。”上述市场人士说。

中国改革开放

落脚点

1980年5月

深圳经济特区正式成立

1992年10月

上海浦东新区设立

2010年8月26日

国务院批复同意《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》

2013年7月

国务院常务会议讨论通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》

上海自贸区大事记

7月3日  国务院常务会议原则通过了《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》。

8月16日  国务院常务会议提出，为推进中国（上海）自由贸易试验区加快政府职能转变，探索负面清单管理，创新对外开放模式，会议讨论通过拟提请全国人大常委会审议的关于授权国务院在中国（上海）自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内暂停实施外资、中外合资、中外合作企业设立及变更审批等有关法律规定的决定草案。

8月22日  商务部网站消息称，近日，国务院正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区。

8月26日  商务部部长高虎城在十二届人大常委第四次会议上做了关于提请审议《关于授权国务院在中国（上海）自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内暂停实施有关法律规定的决定草案》说明。

【编辑：江兵】

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