“投机”和“投资”的定义

　　投机和投资这两个术语，是套用中国现有的词汇来翻译西方金融理论概念。从这个意义上说，当我们使用“投机”这个术语来描写交易活动时，不应当过分拘泥于该词在古籍中用在“切中时机”或“乘机牟利”等意义上的出处，更不应当把它同现代语言中的“投机取巧”或“投机倒把”等用法的褒贬含义联系起来。因为在英文原文speculating同中文对应语“投机”之间并没有语源上的延续关系。股票或期货交易的“投机”，其实是英文中所说的speculating。

　　在英文中，投机（speculating）的意思是在事实不充分的情况下“揣度未来”。在金融领域里，它指的是根据对价格变化的猜测，通过买进或卖出的证券或资产而获利的活动。这里，可以推导出这么几点来。第一，因为是猜测，所以有风险；第二，借以交易的资本就其本身而言并不重要，它只是用来牟利的工具，它自身的升值能力不是考虑的因素，除非这种能力会影响到资产的价格；第三，因为盈利是唯一的目标，投机更倾向于使用杠杆力和借贷来获得最大的回报率。

　　在这个意义上，如果我们说，投机这个词指的是“以生利为目的，买进或卖出你既不需要也不会保存的商品的交易活动”，那么，它更接近于英文中所说的投机。投机并不是中国独特的现象。世界各国都有。只是在不同的国家和不同的时期表现出的强度不一样。近半个世纪以来，股票和房产在世界各地都是主要的投机对象。

　　相对来说，投资这个概念似乎容易理解一些。投资无非是投入资本以求生利。不过，如果你把它放进股市这个背景中，并且同投机的定义相比较的话，事情就不那么简单。

　　首先，投资这个概念有“保存资本”的含义。它说的是“在资本之上”生利。它并不排斥承担风险，只是不至于因为承担风险而销蚀资本。其次，因为要保持资本，资本本身借以寄身的资产的属性也就成了问题。譬如说，股票的表现和红利，市盈率和公司所属板块等等。第三，保存资本价值并不只是通常意义上说的保本。它至少要保存折算为货币的购买力。价格低、波动率大的股票是盈利可能较大的股票，但也是投机性强的股票，价格高、波动率低的股票是长期投资的股票，但也往往是短期回报率低的股票。买进股票锁进箱子里并不能保证它的价值不会相对贬值。

　　现代金融理论为投资这个概念提供了两个有力的工具，使我们可以对“保存资本，规避风险”这一点进行定量的衡量。第一个概念是“投资组合”。当你投资的时候，你持有的是一个投资组合。这个投资组合可能是由一种股票组成的，但更有可能是由一组股票甚至加上股指期货组成的。它也可能是一种ETF。这个投资组合就是你的投资资本的可以衡量的物理形态。你不必将中石油或者万科的股票自始至终留在这个投资组合里，但是，如果你的目标是投资，只要这个投资组合存在一天，它就是你用来衡量你的投资表现的底线。

　　第二个概念是平均值，也就是用指数来衡量整个市场的表现。由于有了这个工具，我们可以将市场在一定时期内的平均获益定量化。如果说投资的目的是为规避风险，保存价值，那么，这里的起码目标是，一个投资组合在某一既定时刻的价值，应当能够是原来投入资本的价值，加上市场的平均表现，再加上通货膨胀所带来的增值。

　　不要小看这个数目，根据《股市趋势技术分析》（第9版）的计算，从理论上说，如果投资者根据道氏图像技术信号，在牛市时买进道琼斯指数的构成股，到出现熊市信号时将它们卖掉，1897年的一笔100美元的投资到2006年就可以变为345,782美元。如果包括做空在内的话，那就是1,902,859美元。按照《华尔街漫步》（2007年版）的说法，一个投资者如果在1969年开始在标普500指数基金里投资了10,000美元，并且以后将红利都再投资进去，到2006年时他的投资组合里就有422,000美元。