投机与投资的平衡

　　投机在平衡市场活动中是一种不可缺少的力量。不过，对一个社会和对大多数个体投资者来说，投机只有在同投资平衡的情况下才是一种健康的力量。投机泡沫是伴随市场发展而出现的一种自然现象。在西方，有一派“物理经济学”的学者，他们认为股市中出现的投机泡沫就像是天气中出现的台风一样，虽然短暂，但是值得剥离开来进行科学研究。不过，自然出现并不等于应当放任它的发展。

　　股市泡沫对于企业筹集低成本资金是有好处的。不少有发展前途的企业，包括许多电脑和网络企业，都是在股市泡沫运作时期壮大起来的。但是，正如凯恩斯指出的，在企业发展一路所带起的泡沫中，投机没有什么害处，但是，如果企业本身成为投机风暴中的一个泡沫，那么，事情就严重了。

　　股市的投机泡沫会带动房地产的泡沫；投机泡沫会带来社会的过度投资；投机泡沫会给“带头大哥”之类的市场操纵者创造机会；投机泡沫会孕育各种腐败现象；投机泡沫会给技术和资本上处于优势的少数人提供掠夺多数人的途径。没有泡沫的股市是没有生气的股市；泡沫泛滥的股市则是酝酿危机的股市。

　　今天的市场里有利于投机泡沫的因素不是少了，而是多了。石油美元和退休金的急速增长、外汇储备的增加、对冲基金的普及、经纪公司的报酬制度以及互联网的发达，为投机提供了资源、动力和便利。在中国，对投机泡沫不利的最大因素是没有实行用保证金来借贷交易的融资制度。事实上，在外汇储备高额囤积，大公司可流通股份比例较低的情况下，用保证金融资来开通信用市场与股市之间的通道，显然会大大改变股市中的供需关系。

　　要保持投机同投资之间的平衡，很重要的一点是要知道所持资本（股票）的所谓的“内在价值”。也就是说，要知道它的基本面信息。在这方面，公司信息披露和市场的透明度自然是关键。从技术分析的角度讲，包括道氏理论在内的许多技术分析的方法，都提供了如何通过对过去交易经验的观察来保存资本和防止过度投机的切实可行的方法。

　　投资与其说是一种方法，不如说是一种概念和目标。 同样的交易策略可以用于投机，也可以用于投资。投资也并不就是被动投资，它也可以用部分资本来追求超出平均值的回报，换句话说，在一手具体的交易里，它可以是投机性的。但是，就整个投资组合来看，它是为投资服务，而不是以投机为目的的。

　　在西方成熟的市场里，有各种指标来衡量市场是否过热。在中国股市中不存在这样一种指标，它可以在一个过热的市场里表现看空的人的意见。这种情况是对投机泡沫有利的。如果股指期货出台，对没有做空的股市会是一种弥补。股指期货的价格会综合市场各种信息，这样，对那些把希望全都寄托在别人会出更高价钱上的人来说，这就是一种抑制。

　　彼得·伯恩斯坦在《同神祗作对》中说过的一句话：你省下的每一分钱，只要它的前途未卜，就不是你已经挣到的钱。用到我们今天的议题中，我们可以说，不管你在投机中赢了多少钱，如果你不把它放到投资里，这笔钱就不是你的钱。你随时都可能在下一次投机中把它输得精光。

【编辑：袁霆轩】